【券商聚焦】国金证券维持零跑汽车买入评级 指交付放量驱动盈利恢复

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金吾财讯|国金证券发布研报指，零跑汽车(09863.HK)2026年上半年实现营收381.1亿元人民币，同比增长57.1%；归母净利润2.1亿元人民币，同比增长531.0%。其中26Q2实现营收272.9亿元，同比增长91.8%，环比增长152.2%；归母净利润5.98亿元，环比较26Q1亏损3.90亿元实现扭亏为盈。销量持续高增，ASP显著提升。26Q2销量24.6万台，同比增长83.7%，环比增长123.6%；其中出口5.5万台，同比增长331.8%。26Q2单车ASP为11.1万元，同比增加0.5万元、环比增加1.3万元，环比明显提升预计受C系列及D19等车型放量、产品结构上移影响。交付放量驱动盈利能力恢复。26Q2毛利率12.6%，环比提升3.2个百分点，主要受益于产品结构变化及规模效应；销售/管理/研发费用率分别为4.8%/2.1%/4.7%，较26Q1分别下降1.5/2.0/4.9个百分点。单车净利约0.24万元，由26Q1约-0.4万元/车转正。现金流方面，26Q2经营活动现金流净额约87.8亿元、自由现金流约75.4亿元，均较Q1显著改善；在手资金由Q1末306.3亿元增至Q2末385.9亿元。展望方面，研报指公司强劲产品势能有望驱动销量继续向上突破，7月单月销量首破10万台；A/B/C/D系列完成6-30万元价格带全覆盖，A10连续三月居中国品牌SUV销冠，D19销量7月破万居40万内大型SUV第一。海外销量有望超预期，26H1出口9.63万台，随海外市场拓展及本地化产能进一步落地，全年海外销量有望冲击20万辆。研报指零跑长期坚持自研自供战略，成本优势持续释放，产品具备较强竞争力，出海、高端化持续兑现，对外合作贡献增长新空间。预计公司2026-2028年分别实现归母净利润29.9/50.1/86.7亿元，公司股票现价对应PE估值为17/10/6倍，维持“买入”评级。

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